上周五，7月社融数据公布之后，不及市场预期，债市收益率呈现快速下行态势。不过，市场也对未来降准的预期开始升温，但短期内或仍以MLF、LPR的调降进行，或存在非对称调降的可能，届时会对债市形成一定的扰动。

社融信贷公布后，债市收益率快速下行

上周（8.7-8.13）周五，央行公布了7月社融信贷数据，均不及预期。

(资料图片仅供参考)

具体来看，7月社融增量为5282亿元，同比少增2703亿元；7月人民币贷款增量为3459亿元，同比少增3498亿元。

在社融信贷数据公布之后，债市收益率也快速下行，根据华福证券的研报统计，虽然数据公布后的下行绝对幅度不大，但是考虑上周极窄波动的行情，超1个BP的下行也在反应社融不及预期的市场反应，且债市上行的阻力依然存在。。

华福证券分析指出，最近一个月以来，个别地产公司的债务风险引发市场关注，可能降低市场风险偏好，从而在一定程度上有利于债市收益率下行，但同时需警惕相关信用风险事件，继续发酵可能带来资管类产品赎回等负面影响，带来债市踩踏和其他负反馈效应。

当然，债市在经历前期的收益率下行后，收益率绝对水平处于偏低位置。诺安基金分析指出，近期的宏观经济金融数据显示实体经济修复依然偏缓慢，目前宏观基本面对债市或有支撑，但逆周期政策预期对市场的影响或也在加强，特别是7月政治局会议后，政策端博弈预期或也在上升。

因此，诺安基金分析指出，后续仍需观察政策发力的方向与效果，比如地产政策或央行货币政策，关注政策节奏对债市利率的影响，市场的波动可能会加大。目前基本面背景下，银行间资金面大概率维持宽松态势，策略上，建议可适当控制久期，维持一定的杠杆套息。

二级债基指数周跌幅超0.5%，多只债基公告恢复大额申购

上周，扰动债市的另一个因素其实也发生在周末阶段，南都物业、金博股份踩雷中融信托，业界普遍担心由此引发的机构赎回对资管产品可能造成冲击。

事实上，权益市场在上周五已经出现大幅走弱的迹象，上证指数收跌超2%，含权债基也因此受到较大影响。Wind统计显示，混合型债券基金二级指数周内跌超0.54%，为近3个月以来单周跌幅最大的一次。

叠加前述社融数据不及预期，市场观点认为，债市也有预期落空的风险，预期在于资金面的持续偏松可能会使得降准预期助长多头情绪。不过，有机构指出，对于接下来的降准预期要进一步观察，短期内或仍以MLF、LPR的调降进行。

但存在非对称调降的可能，华福证券分析指出，当前房地产销售仍然低迷，7月信贷数据也不理想，在此背景下，无论是居民住房贷款还是企业贷款都需要进一步的刺激。因此8月份可能会出现MLF不调而LPR单独调降的情况，届时非对称调降可能被视为宽信用举措而对债市形成一定扰动。

在配置建议方面，中欧基金指出，权益市场方面，若后续市场风险偏好改善，那么机构投资者低配且估值处于历史底部的行业弹性显著更强。

另外，今日，包括南方浩升稳健优选6个月、富国鑫汇养老目标日期2035三年持有、中融聚通3个月定开债、惠升和安纯债、长信利率债、华夏中短债、中航瑞苏纯债、招商添兴6个月定开债等8只基金公告称，恢复大额申购业务。市场冰点之下，恢复大额申购，给投资者“逢低布局”窗口成为多家基金公司的一致动作。