又到了一年一度的中报季，面对着各家上市公司的财报，如何分析这些成绩单引发了整个市场的关注，而在这其中疫苗产业明星康希诺无疑也是吸引了一众市场参与方，面对着康希诺的财报我们到底该怎么分析？

一、康希诺中报发布

据中新经纬的报道，康希诺披露《2023年半年度报告》显示，上半年实现营业收入2590.78万元，同比下降95.89%；归属于上市公司股东的净亏损8.41亿元，上年同期为净利润1223.84万元，同比下降6975.30%。

(资料图片仅供参考)

康希诺分析，影响利润的主要原因有三：一是营业收入下降。2023年上半年集团持续推进流脑疫苗产品的推广和市场导入，流脑疫苗产品销售收入较比处于商业化初期的去年同期大幅增长。2023年上半年，集团实现流脑产品销售收入约为2.23亿元，去年同期约1061.81万元，同比增长约1996.88%。二是营业成本，主要系报告期内受到新冠疫苗市场环境影响，集团对未来可能发生的新冠疫苗产品退回金额进行合理估计，在冲减收入同时对应冲减成本1.02亿元。三是计提资产减值准备，2023年上半年本集团计提各项资产减值准备合计约7.32亿元。

通过财报的数据，我们可以看到当前康希诺的市场表现算是意料之中，当前面对着新冠疫情红利的全面衰退，疫苗市场由之前的激发态逐渐回归到正常态，在这样的情况下，各家疫苗企业的表现不尽如人意也是意料之中的事情，不仅是康希诺一家，各家疫苗巨头所面临的问题都是相似的，这也是当前行业发展的常态化问题，当这些问题所带来的不良反应逐渐被市场所消化、吸收之后。

后续的市场变化才是我们最关注的焦点，康希诺的未来表现我们该怎么看呢？

二、后疫情时代的康希诺未来何在？

纵观康希诺这些年的表现，我们能够清晰地看到康希诺的一系列的市场表现，以及康希诺的发展路径，通过这些路径来分析，一个更加清晰的康希诺无疑正呈现在我们面前，我们该怎么分析呢？

首先，研发才是康希诺的核心本色所在。从康希诺生物2009年注册成立至今，已经经历了十几年的发展历程，但是康希诺却是少有的厚积薄发的疫苗企业，在不少企业都是想方设法尽快变现赚钱的时候，康希诺却选择了耐得住寂寞，康希诺生物埋头专注研发，用了整整12年的时间，才上市了首款商业疫苗产品，可谓是大器晚成。

但是，仔细研究康希诺的发展就会发现，虽然十年磨一剑才上市了首款产品，但是本身其市场的优势却并不小，从康希诺的官网就能够发现，目前康希诺生物已建立覆盖10余种适应症的18种创新疫苗产品管线，包括已于2017年获批的埃博拉病毒病疫苗，2021年获批附条件上市的国内首个腺病毒载体新冠疫苗以及自主研发的A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）美奈喜和国内首创的ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）曼海欣，还有7种处于临床试验阶段或临床试验申请阶段的候选疫苗，另外，康希诺生物还有6种在研疫苗处于临床前研究阶段，包括1种在研联合疫苗。

这样的数据对于大多数疫苗企业来说都是非常不容易的，通过这些产品康希诺持续发展形成了自己在研发领域的持续动能，通过这些年持续不断地研发投入，让康希诺积累了雄厚的技术根基和研发底蕴，这对于康希诺来说是一个宝贵的财富，这些底蕴和基础让康希诺可以快速形成自己的市场发展优势，更为其更加长期的发展奠定了非常坚实的技术基础，在这个创新驱动的时代，一个企业的发展市场如何关键看其创新的市场优势如何？一个能够耐得住寂寞，持续投入创新的公司无疑才是最有市场潜能的公司。

其次，康希诺的上市路彰显了其高速发展的可能。纵览世界的各家生物制药类企业，生物制药是一个苦活累活，不少老牌疫苗巨头都需要长期的市场发展和发育才能够实现盈利，而康希诺在这方面的潜质其实是巨大的，正如同众多科技驱动的中国科技公司一样，康希诺的优势在于其高速发展的能力。

去年3月，康希诺成为科创板首个成功“摘U”的生物科技公司，也就是说康希诺上市出道仅仅用了两三年的时间就已经实现了成功“摘U"，这对于整个疫苗产业来说都是一件非常不容易得事情，康希诺在短时间内实现了如此快速的发展，更体现出康希诺的自身的优势。

其实，仔细分析这件事背后的因素就会发现，在疫情出现之后，康希诺凭借自身的优势成功抓住了疫情的疫苗红利，而在疫情期间其成功展现出了持续的研发能力和持续性的爆品制造能力，这对于一家疫苗公司特别是一家新晋疫苗公司来说是非常不容易得事情。

现在，虽然康希诺顺应市场大势逐渐恢复了新常态，但是康希诺自身的研发能力驱动优势并没有发生改变，自身的基础依然存在，这无疑是康希诺未来高速发展的可能与基础所在。

第三，康希诺的大练兵为后续产品带来了更多的优势。疫情3年，康希诺除了不断为世界各国提供优质的疫苗之外，更是给自身的产品从研发到生产到销售乃至于推广实现了全面的练兵，让康希诺的业务能力得到了长足的进步。就在8月初，康希诺就与世界著名疫苗巨头阿斯利康签订了产品供应合作框架协议，合作将专注于利用公司mRNA生产平台支持其对特定疫苗的研发。康希诺将向阿斯利康提供合同开发和生产服务以支持其mRNA疫苗项目，生产和供应特定产品，提供相关特定服务。

根据媒体透露出来的消息，阿斯利康在选定合作供应商的时候，曾经详细考察了中国的各家疫苗企业，在经历了多轮次考察与反复的筛选，认真评估了研发、产能、国际标准接轨等一系列方面，包括最终选择了康希诺作为自己的合作对象，这可以看出康希诺本身的优势，更体现出一家疫苗企业的价值是其长期的成长能力与底蕴，而不是简简单单的短期财报表现而已。

无独有偶，去年康希诺获得了世界卫生组织紧急使用清单（EUL）认证，是国内第一支新技术疫苗获世卫组织认可。无论室阿斯利康，还是世卫组织，其本身都对康希诺的能力表示了充分的认可。

如今，虽然疫情红利逐渐消退，康希诺多元化发展的道路却依然稳固，MCV4曼海欣的商业化进程正在稳步推进中。截至2023年6月末，除西藏外，MCV4完成了全部省级准入，其实我们仅仅单纯计算四价流脑疫苗曼海欣的收入，仅凭这个新款疫苗的推进速度，康希诺也有信心在短时间内挺进“10亿”俱乐部，可以说成为了疫苗企业之中发展最快的那个。

对于当前的疫苗产业来说，相比于直接引进或者仿制自己专心做研发无疑是一个苦活、累活，但是真正具有长期竞争力的企业就是要真正用心做研发的企业，在医疗科技高速发展的今天，高投资、高技术的疫苗企业都是具有雄厚研发能力的公司，这些企业往往都是通过几十年甚至百年孜孜不倦的研发积累，形成了长期的市场优势。因此，对于整个疫苗产业来说，需要的是更多的包容与等待，只有鼓励长期研发创新的企业持续做下去，才有可能真正形成与全球疫苗巨头分庭抗礼的疫苗企业。回顾中国疫苗产业发展的这些年，一家中国疫苗企业用十几年的时间就有了与国际巨头同上牌桌的能力，已经是相当不容易的事情，希望可以有更多的疫苗企业出现在市场上，真正打造具有中国竞争力的疫苗产业。

其实，从长期的发展来看，伴随着疫情3年充分的市场教育，疫苗市场其实已经全面完成了自己的市场教育，广大消费者对于疫苗的积极作用已经有了充分的认识，越来越多的中产家庭主动接种疫苗、自费接种疫苗的趋势已经开始形成，面对着快速发展的健康保障的需要，对于各家疫苗企业无疑会是一个更为长期的市场红利，疫情对消费者群体长期再教育的效果正在逐渐显现，对于康希诺这样的疫苗的企业来说，短期来看势必要接受新冠疫苗需求衰退的冲击，但是从长期来说，这个市场关键看的是长期的发展，而康希诺的底蕴无疑是其长期市场想象空间的重要基石，明白了这一点，康希诺的长期发展则更加值得我们期待。